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英美煙草發佈2021年H1（上半年）業績：21H1營收121.75億英鎊，同比降低0.78%；歸母淨利潤32.5億英鎊，同比降低5.99%。攤薄後每股收益1.42美元，同比降低5.96%。新型煙草產品21H1營收8.82億英鎊，同比增長40.4%。公司目標25年新型煙草營收達50億英鎊。行業龍頭多元佈局，不僅加大研發力度新增研發資金，更製定詳細新型煙草營收和用戶數量增長目標。新型煙草有望延續高增態勢，看好霧化、加熱不燃燒以及新型尼古丁產品產業鏈。
隨著霧化電子煙的高增態勢，思摩爾陶瓷芯加熱科技引領行業，有望快速成長。HNB趨勢將推動煙用香精薄片量價齊昇，華寶國際是煙用香精薄片領域的龍頭企業，有望從中獲益。建議關注零部件供應商思摩爾國際、盈趣科技、勁嘉股份，耗材供應商華寶國際、華寶股份、仙鶴股份。
新型煙草出貨量高增，無煙化用戶持續增長
新型煙草產品21H1營收8.82億英鎊，同比增長40.4%。公司目標25年新型煙草營收達50億英鎊。其中，21H1霧化電子煙出貨量2.47億支，同比增長70%；加熱煙草製品出貨量84億支，同比增長99%；口含煙（Modern Oral）出貨量16.07億支，同比增長124%。另外，截止21H1英美煙草無煙化產品總用戶數達到1610萬人（+260萬），公司計畫到2030年拓展總共5000萬無煙化產品用戶數，現時已完成用戶人數目標的32.20%。
新型煙草產品多元化，煙民轉化驅動各品類高成長現時英美的新產品組合被簡化為三條產品線，包括霧化電子煙品牌Vuse（占英美整體霧化產品的90%左右），先進口服產品品牌Velo（占英美整體先進口服產品的50%以上）和加熱煙草產品Glo。後續公司還計畫通過這三條新型煙草產品線，實現2025年新型煙草板塊50億英鎊的年收入目標。從銷售額來看，Vuse在21H1的銷售額上升59%，Glo增長38%，Velo增長63%，均有亮眼表現。從出貨量來看，捲煙煙民的轉化驅動新型煙草各品類高增，先進口服產品Velo受到的銷量驅動最强，其次是加熱不燃燒產品Glo.Vuse在20H2/21H1的出貨量新增分別為59%/70%，Glo在20H2/21H1的出貨量新增分別為45%/99%，Velo的出貨量新增分別為56%/124%。
三大產品線齊發力，覈心區域份額提升
分區域來看，英美的霧化產品線Vuse在前五大市場份額（營收總量合計約為行業75%）持續提升，美國20Q3/21Q2市場份額分別為24.2%/30.9%，加拿大20Q3/21Q2分別為51.2%/76.7%，英國20Q3/21Q2分別為15.1%/19.9%，法國分別為33.9%/44.6%，德國分別為50.3%/59.0%。加熱不燃燒產品線Glo在五大覈心市場（營收總量合計約為行業80%）份額迅速成長，日本20Q3/21Q2市場份額分別為5.3%/6.3%，俄羅斯20Q3/21Q2分別為0.7%/1.9%，義大利分別為0.3%/1.7%，烏克蘭分別為1.9%/3.1%，羅馬尼亞分別為1.0%/1.5%。產品線Velo仍是全球先進口服行業領導者，前四大覈心市場（營收總量合計約為行業82%）瑞典/挪威/丹麥/瑞士的21Q2的市場份額分別為58.8%/63.8%/92.0%/92.5%。
新型煙草延續高增態勢，看好耗材、零部件供應全球煙草發展進入NGP時代，傳統捲煙業務增長緩慢，基於消費者减害、口味等需求，霧化電子煙、加熱不燃燒及其他新產品不斷湧現，現時滲透率較低增速較高。四大煙草帝國紛紛佈局新型煙草，不僅加大研發力度新增研發資金，菲莫國際、英美煙草更製定詳細的新型煙草營收目標和用戶數量增長目標。思摩爾陶瓷芯加熱科技引領行業，與各大煙草客戶如英美煙草、悅刻等均有深度合作。隨著霧化電子煙的高增態勢，思摩爾有望快速成長。華寶國際是煙用香精薄片領域的龍頭企業，有較高的客戶壁壘和資質壁壘，既與中煙長期緊密合作，又具煙草薄片生產資質。
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